事件:公司25日晚公告显示:公司以3.6亿现金购买上海美都100%股权,标的公司2017-2020业绩承诺分别为2500万元/3000万元/3600万元/4200万元。
   
核心观点:
   
横向扩充教学产品赛道,完善公司职教产业布局。上海美都是一家提供国际课程教育服务及高端金融类课程为主要业务的教育公司,拥有会计金融和工商管理等近10个成熟专业的课程体系以及丰富的海内外大学及企业的战略合作资源,在国内设立4个招生办公室,直接覆盖700多所中学的招生通道,有丰富的招生经验与渠道资源。我们认为收购上海美都有望与公司职教板块协同,从纯理工科切入财经类教学产品领域,丰富公司产品体系;切入海外留学领域,衔接海外大学本科、硕士学历,通过多元的升学模式与多种课程计划,满足不同学员的国际教育需求,提升公司教学体系质量。
   
战略布局职教领域,ICT+职教两翼齐飞。公司是无线通信领域市场上最大的测量测试仪表提供商和国内最成熟的无线网络端到端解决方案提供商,2016年收购一芯智能进入工业机器人以及物联网领域围绕主业做大做强。公司从2014年并购智翔信息切入职教领域,并通过对其两次合计4.9亿元增资布局,形成以鼎力学院为主的高等学历职教业务体系,目前公司已合作开办了11家鼎利学院,提供了23个专业的人才培养方向,年底在校学生人数有望达到1.5万人。公司后续将着重围绕鼎力学院做产业布局,建立中德鼎力学院进行海内外教学合作,提高教学水平与客单价及分成水平;推进校区数量以及产品体系扩张做大蛋糕,我们长期看好公司通过持续布局职教领域做大做强,校区满座率提升有望贡献业绩。
   
股权激励绑定长期利益,产业基金助力职教布局推进。公司推行1601万股的股权激励,业绩考核目标为在2016年基础上2017-2019年业绩增长分别不低于35%、60%以及100%,有望进一步绑定长期利益,保证公司团队稳定。公司携手赛伯乐基金拟成立10亿元的教育产业基金,首期规模为3亿公司出资5000万元,公司通过设立产业基金,加码职教领域布局,围绕鼎力学院做大做强。
   
盈利预测与估值:考虑增本次收购有望增厚公司业绩,我们预计公司,17-19年备考净利润为2.0/2.5/3.0亿元,备考EPS 为0.37/0.47/0.56元,对应PE29/23/19倍,首次覆盖,给予“强烈推荐”评级。
   
风险提示:教育整合不达预期,传统主业大幅下滑